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Pour chaque action, il y a une réaction égale et opposée. Dans le cas du commerce international et des paiements mondiaux, les États-Unis ont fait un usage agressif des sanctions et des droits de douane. Avec un certain mérite, Washington a fait valoir que ces actions permettent d’uniformiser les règles du jeu pour le commerce mondial ou de punir les mauvais acteurs mondiaux. Mais une série de réactions égales et opposées se produisent alors que les nations s’efforcent de supprimer le rôle du dollar américain au centre du commerce et des finances mondiales.
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Au cours des dernières années, les États-Unis ont entrepris de remédier aux inégalités dans l’environnement commercial mondial en imposant des droits de douane et des sanctions à divers pays, de la Chine au Mexique et au Canada, en réécrivant l’Accord de libre-échange nord-américain pour en faire l’Accord États-Unis-Mexique-Canada. Même les pays de l’Union européenne ont été touchés. En outre, Washington a mis en œuvre des sanctions contre la Russie en 2014 en réponse à l’annexion de la Crimée par Moscou, et plus récemment contre l’Iran et le Venezuela, utilisant efficacement le rôle du dollar au centre du commerce et des finances mondiales pour obliger les autres nations à se conformer. Ces actions ont eu un impact sur des nations autres que celles directement visées par l’action américaine, et aujourd’hui, de nombreux gouvernements du monde entier prennent des mesures compensatoires pour ne plus dépendre du système commercial et financier mondial basé sur le dollar qui règne depuis 1944.
En novembre, 15 pays asiatiques, représentant 30 % du PIB mondial, ont signé le Partenariat économique régional global (PREG), créant ainsi une zone de libre-échange entre les signataires. Cet accord vise à apporter des avantages aux échanges commerciaux dans le cadre du partenariat régional en réduisant les obstacles au commerce et à l’investissement et en augmentant les incitations à l’intégration économique. Il convient de noter que le PREG a vu le jour sans la participation des États-Unis ou de l’Europe, et a effectivement créé le plus grand bloc commercial du monde, selon la Rand Corp. Au-delà des avantages évidents pour la croissance économique de la région, un sous-produit plus subtil de cet accord est de se concentrer sur le règlement bilatéral des échanges, en supprimant effectivement le dollar comme unité de transaction standard pour le commerce régional, selon l’économiste et analyste géopolitique Peter Koenig, un vétéran de plus de 30 ans à la Banque mondiale. Liu Xiaochun, doyen adjoint de l’Institut de recherche sur les nouvelles finances de Shanghai, a récemment fait avancer cette idée, en déclarant : “Dans le cadre du PREG, les choix de devises pour le règlement régional du commerce, de l’investissement et du financement augmenteront de manière significative pour le yuan, le yen, le dollar de Singapour et le dollar de Hong Kong”. Les commentaires de M. Liu ont été publiés sur le forum China Finance 40, un groupe de réflexion composé de hauts fonctionnaires chinois chargés de la réglementation et d’experts financiers.
L’Asie n’est pas la seule région à prendre des mesures pour se démarquer de la norme du dollar américain dans le commerce et les paiements mondiaux. La Commission européenne, la branche exécutive de l’Union européenne (UE) à 27 pays, a publié une communication qui énonce explicitement l’objectif de renforcer le “rôle international de l’euro”. La communication souligne également que le recours à des sanctions par d’autres pays, qui portent atteinte aux intérêts nationaux de l’UE, constitue une raison supplémentaire d’agir pour rendre l’UE plus autonome dans l’infrastructure mondiale du commerce et des paiements. Ce document présente des mesures spécifiques pour aider l’UE à s’orienter vers une plus grande autonomie par rapport à l’actuel système centré sur le dollar. La mise en œuvre d’une stratégie de financement numérique sera un élément clé de cette nouvelle stratégie de l’UE, y compris les travaux sur une monnaie numérique de banque centrale de détail accessible au grand public.
La Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication (SWIFT), le plus grand réseau mondial de règlement des paiements, a déjà enregistré une baisse des transactions en dollars dans ses plus récents relevés. Il est intéressant de noter que cela s’est produit après la mise en œuvre du PREG, bien que le moment soit également venu à la suite de la pandémie de COVID-19 et des perturbations économiques qui en ont résulté. (Graphique 1)
Un élément supplémentaire à surveiller sera l’affectation des réserves de devises des banques centrales mondiales au dollar. Les monnaies non dollar se sont récemment renforcées car le dollar a été vendu. Cela a donné à de nombreux pays l’occasion de commencer à intervenir pour aider à stopper l’appréciation de leur monnaie et à reconstituer leurs réserves. Historiquement, l’essentiel des réserves internationales est constitué par le dollar. Aujourd’hui, il convient de surveiller de près ces allocations. Si les avoirs en devise américaine diminuent en pourcentage du total des réserves de devises alors que des pays non américains constituent ces réserves, cela pourrait marquer un changement significatif de leur comportement. En fait, un tel changement de politique délibéré pourrait déjà avoir commencé. Les données publiées par la Banque centrale européenne (BCE) et le Fonds monétaire international (FMI) montrent une baisse du dollar en pourcentage du total des réserves de devises depuis 2016 environ. (Graphique 2)
Le dollar était déjà confronté à des vents contraires structurels. L’un d’eux est le stock important d’épargne internationale en dépôt et investie aux États-Unis. Une baisse de la valeur du dollar risque de créer une boucle de rétroaction négative où les opérations de couverture et les sorties de capitaux peuvent exacerber la baisse du dollar. Un autre est l’affaiblissement de la situation fondamentale du dollar en raison de l’aggravation du déficit des comptes courants et d’un déficit budgétaire croissant des États-Unis. Ces vents contraires devraient persister dans un avenir prévisible, sans compter qu’ils seront exacerbés par les accords commerciaux régionaux et les mesures politiques internationales susmentionnés.
Pendant la période de l’après-guerre, les États-Unis ont utilisé à leur avantage le rôle central du dollar dans le commerce et la finance mondiaux, en essayant d’égaliser les chances dans les relations commerciales et en tant que mécanisme de sanction. La fin de ce puissant avantage unipolaire pourrait être proche. Le pendule oscille en direction d’un nouveau monde multipolaire. Les pays réclament leur autonomie en matière de commerce, de paiements et de finances au niveau mondial. Avec la mise en œuvre d’un plus grand nombre d’accords commerciaux régionaux avec des règlements en monnaie locale, le rôle autrefois prédominant du dollar dans la finance mondiale continuera probablement de s’éroder.
À mesure que les systèmes mondiaux de commerce et de paiement s’éloignent d’une norme à monnaie unique, le dollar américain, pour adopter un cadre de change bilatéral, les pays qui sont les plus productifs, les plus innovants ou qui offrent les biens et services les plus compétitifs verront leur monnaie faire l’objet d’une plus grande demande. Ce changement est imminent, et nous devrions être prêts à l’affronter dès qu’il se produira.
Traduction de DoubleLine Capital par Aube Digitale
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